在前一日市值突破2万亿元之后，3月15日，中国移动（600941）A股股价继续上涨，逼近百元大关。截至收盘，中国移动股价报99.23元/股，涨幅为1.08%，总市值高达2.1万亿元，距离A股市值龙头贵州茅台（600519）的2.2万亿元，仅有一步之遥。

过去两年里，中国电信（601728）与中国移动先后回A，三大运营商聚首A股。而去年年底总市值超千亿元的上市公司中，到今天涨幅前五的股票里，三大运营商全员上榜。其中，中国移动与中国联通的涨幅分别超过40%和30%，中国电信的涨幅更是超过了70%，位居涨幅榜第一位。

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长期以来股价不温不火的运营商企业，为何被A股投资者如此青睐？仔细审视财报等关键信息之后不难看出，在股价上涨的背后，三大运营商正在发力赛道转换和业务转型。这也显示出其抓住窗口期转换发展动能，重写“财富密码”的迫切需要。

中国移动通信基站（企业供图）

曾经站在破发边缘，中国移动靠业绩赢回投资者信心

市场依稀还记得，在港股上市的中国电信和中国移动先后回A上市之时，都引发了“大船下水”、A股资金是否足以承接的疑虑。中国电信上市首日就破发，也让市场对中国移动股价的信心受挫。2021年12月27日，中国移动披露的IPO发行结果显示，网上投资者未缴款认购金额高达7.43亿元，超过邮储银行（601658），创下A股最高弃购金额纪录。这也反映出部分投资者的信心不足。

但在内外部环境的变化下，三大运营商全面回A已成定局。“三大运营商此前的市值都被严重低估了，既有上市渠道基本上失去了进一步融资的能力。”中国移动A股上市前，通信行业资深分析师马继华在贝壳财经记者采访时表示，三大运营商聚首A股，也将与国内众多的股民和消费者距离更近，会推动三大运营商改善运营方式，更加关注用户体验，更加关注社会反馈，对运营商整体服务的提升也有好处。

2022年1月5日上午，随着中国移动董事长杨杰、总经理董昕在上海证券交易所敲响上市的大锣，中国移动回归A股主板上市的进程完成了最后一步。中国移动也取代中国电信在回A上市募资额上成为A股十年来最大一笔IPO，在整个A股历史上排名第五。

交易首日，中国移动股价先是高开于63元/股，最高一度上涨至63.58元/股，较发行价涨9%。但随后即开始断断续续向下调整。直到收盘，中国移动股价报57.88元/股，相比发行价仅高出0.3元，有惊无险地躲过了“破发”。

25年的时间，中国移动参与实现了中国通信行业“2G跟随、3G突破、4G同步、5G引领”的跨越式发展，而自身也获得了极大的成长，逐步向好的业绩也赢回了投资者的信心。中国移动去年10月发布的三季报显示，公司前三季度实现营收7235亿元，同比增长11.5%；其中，主营收入为6201亿元，同比增长8.3%。同期，净利润为985亿元，同比增长13.3%，净利润率为13.6%，比上年同期提升0.2个百分点，盈利能力保持领先水平。

盈利向好，分红大方，三大运营商变身“香饽饽”

另外两家运营商虽然在规模上与中国移动有差距，但经历过5G建设大投入的“阵痛期”之后，在盈利水平上都实现了较大幅度的改善。以目前唯一发布了2022年年报的中国联通为例，过去一年，公司营业收入实现人民币3549亿元，同比增长达到8.3%，增速创近9年新高。同时实现净利润72.99亿元，同比增长幅度更是高达15.8%。

中国联通提出，公司在2023年的经营目标包括主营业务收入保持稳健增长、净利润保持两位数增长以及净资产收益率继续提升。

营收净利持续向好的同时，运营商企业在分红上的“大手笔”也受到投资者的普遍好评。3月12日，中国移动宣布，其2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70%以上。同日，中国电信也宣布，公司将在A股发行上市后三年内，逐步将每年以现金方式分配的利润提升至当年本公司股东应占利润的70%以上。

向好的盈利能力和大方的分红背后，是三大运营商既有业务收入结构的持续优化。以中国移动为例，2月28日，在西班牙巴塞罗那举办的2023年GTI国际产业峰会上，中国移动总经理董昕在主旨演讲中透露，中国移动总连接数已超过28亿，其中移动、家宽、政企客户规模分别超9.7亿户、2.4亿户和2200万家，5G套餐客户超5.9亿户。收入方面，家庭、政企、新兴市场收入占比接近40%，数字化转型收入占比超过25%。

不可否认的是，三大运营商在移动出账用户的增长方面，天花板已经十分明显。即便后续5G、6G的推广和普及会拉高ARPU（月均用户收入），但仍然无法解决其长期增长的动力问题。

运营商们选择的途径，是算力、数字化转型等新兴业务。去年前三季度，运营商新兴业务收入增长情况亮眼，云计算业务收入的同比增速更是超过100%。

争相披露类ChatGPT技术，运营商要做“科技创新型企业”

3月8日，在业绩说明会上谈到企业价值问题时，中国联通董事长刘烈宏表示，投资者不能再用老眼光来看中国联通，也不能再用老眼光来看信息通信行业。中国联通正在从一家传统运营商，转变成为一家拥抱数字经济的科技创新型企业。

刘烈宏在中国联通业绩说明会上（直播截图）

这是所有运营商都在强调的重点。整体上，三大运营商产业数字化收入的增长速度要远高于移动、固网等传统业务。不过，从绝对数量上来看，这部分收入还无法跟传统业务相提并论。而且运营商也都没有披露这部分业务的盈利情况，增收之后能否增利，也是一个重要的问题。

更大的挑战在于，要做一家科技创新型企业，到底还是要拿出实打实的技术与解决方案。有意思的是，在今年ChatGPT大火之后，中国电信和中国联通都透露了自己在类ChatGPT技术和应用上的布局。2月18日，贝壳财经记者从中国电信方面求证到，中国电信正在积极关注产业版ChatGPT并已具备相关技术研发基础，初步具备文章续写、主题写作、同义句生成、多轮对话和长文本摘要等能力，旨在打造面向电信领域的产业版生成式技术的端到端产品化能力。

刘烈宏在3月8日的业绩说明会上也透露，中国联通在计算机视觉、自然语言处理、语音处理和人机交互领域开展了大量的技术研究，进行了大量的布局，在AI方面已经拥有了90多项专利，自研了60多项机器视觉、语言识别、自然语言处理、知识理解等方面的核心算法。其中一些算法已经达到了行业领先水平，初步具备了智能问答、对话生成、图片和文字转换、文字生成语音和动画的能力。

从运营商到科技创新企业，股价波动的表象之下，运营商正在发力重写自身的“财富密码”。

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