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作者 | 魏茹

6月13日，贵州茅台酒股份有限公司2022年度股东大会于茅台国际大酒店召开。

在股东提问发言交流环节，前海开源基金杨德龙向丁雄军提问关于飞天茅台何时提价问题，也有分析师提出了对飞天茅台价格市场化的担心。

对此，贵州茅台酒股份有限公司党委书记、董事长丁雄军回复称，价格需要科学、全面地看待，供求关系是其中的经济规律。“提不提价格对于管理层来讲是我们每天都在追求的，和你一样。但是，对于什么时候提、怎么提，确实要有智慧。”

此外，也有股东提及备受关注的茅台分红率问题。

对此，贵州茅台董事、代总经理李静仁回复称，公司于去年首次实施特别分红便是主动回应股东关切，总额超500亿元，仅特别分红便达到275亿元。

▲ 贵州茅台董事、代总经理李静仁

李静仁进一步表示，提高分红比例的前提是“把蛋糕做大”，“分好蛋糕是为了让茅台持续稳健发展，涉及平衡问题”。因此，公司认为当前分红比例是最佳平衡。

按照茅台2022年分红方案，每10股派发现金红利259.11元（含税）。截至2022年12月31日，公司未分配利润为1613.02亿元。经研究，公司总股本为12.56亿股，以此计算合计拟派发现金红利325.49亿元（含税）。

以此来看，贵州茅台2022年年度分红率为51.90%，与去年持平；每一手可获得分红2591.1元（含税）。

针对投资者关心的“目前账上资金用途”，李静仁解释称，首先账面资金需要用于投资主业，如已公告的“十四五”茅台酒1.98万吨扩能，3万吨系列酒技改及配套设施、1.2万吨在习水同民坝扩能需要大量的现金。产能扩大的同时，相关配套产业，包装、物流等同样需要资金投入。

此外，李静仁提到，账面资金还将用于生产经营业务、股东分红、应对风险等。2022年，公司在同类存款利率下降50个BP的前提下，资金收益率上升26%，兑付近80%的BP。以此来看，目前资金管理是有效的。

以下为股东提问交流环节实录：

问：我是华创证券的沈浩，两个问题。第一，丁书记来了之后提出企业要加速迈向世界一流，包括在写报告时也多次用到这个标题，我们也看到企业的市场化经营，丁书记做了很多改革，公司加速奔向世界一流。第一个问题，过去两年，公司用了很多工具，做了很多边际改善，有了大的提速。站在当前这个时点，丁书记能否再分享往后再加速迈向世界一流会有哪些工具或边际改善的点？我们看到很多公司做得好的地方，在您看来还有哪些可以改善的地方？您可以跟股东做个坦诚的分享。

问：第二，既是问题，也是小的方向。去年年报披出来，因为受供需关系或者一系列影响，飞天要保持相对平衡的供需关系。系列酒在年报里写了有很大的发展空间，产能、生产储备，包括1935在市场上获得比较好的认可。所以，在对这块做推广时，渠道和经销商会扮演比较重要的作用。茅台经销，丁书记做了分析，渠道整合做得很好。在新的系列酒包括除飞天以外的产品，结构多元化之后公司是否会考虑经销商的多元化？我们做白酒行业分析，不同价格带的白酒盈利模式、消费场景、经销商的推广、工作方式都不一样，公司是否会考虑1935或者其他系列酒更开放？像对股东一样开放多元地吸纳一些新的经销商，他们不是原来飞天经销商，但在做四五百、七八百或者一千元左右价格带的酒，有他们的优势和资源，是否考虑这个多元化的拓展？

丁雄军：我回答你第一个问题，第二个问题王晓维同志做点准备。

第一个问题，企业愿景是两个一流，需要做一流的企业，一流的品牌。迈向一流，里面有很多KPI指标表征，哪些是一流？对标世界一流哪些还有差距？这有专门的方案。你刚才讲到迈向国际一流过程中的工具箱，我们有一些总结。

第一个工具，在产能上做文章。去年出口40多亿，不是只能做这么多，可以做更多，但是产能不够。所以，要迈向国际一流，首先要解决产能问题。产能已经按照依法信息披露，该披露的已经披露了，已经做的事情已经披露了，还没做的事情将来依法披露。总的来讲，现在的产能包括已经披露的产能是不够的。

王晓维：刚才提问的这位投资者对我们渠道的布局，一直非常关心，从另一个层面说，现在茅台高层和投资者之间的想法越来越一致。大家已经看到，刚才雄军董事长已经提出茅台生态的三个特点：一是多样性，二是系统性，三是平衡型。茅台酒之所以这么醇厚、这么厚重，就是它天生的多样性和丰富性。

在渠道的布局上也是这么思考，刚才的介绍里，大家也应该会注意到或者关注到雄军董事长在蓝线发展构建生态时专门提到渠道的生态。细心的朋友会发现，近几年不管是茅台酒还是酱香系列酒的生态，正在逐步地多元化或者多样化。比如，第一，我们能在全国很多地方看见上黄下红的专卖店（茅台酒的），同时也会看到以蓝色为主的万家共享的体验中心或者主题终端，已经成为全国非常靓丽的一道风景线。

王晓维：同时，大家也会在一些传统的商业业态，比如很多商超、卖场看见茅台酒授权的一些场景。比如北京王府井、物美，重庆的重百等传统商业业态的布局。同时，在现代的商业布局上，比如以社区和周边物流配送为主的，也许我的表达不一定对，我们做了盒马，以会员体系为主的麦德龙等一系列。同时，在线上、线下融合，除了后发而至的i茅台以外，主要的电商都有渠道布局。大家会发现，在多样性上，我们正在努力。同时，系统性布局方面也在推进。在这个地方，还想向大家说明平衡性。不要追求哪个渠道占比多少，最关键的是平衡，达到最佳的一致。茅台在渠道规划上，正如你所关心的一样，就是按照渠道的生态逐步去走。

王晓维：在渠道的布局上，是这样考虑的。所有渠道背后服务的是消费群体，茅台这两年所做的茅台酒、酱香系列酒等一系列的酒，以渠道为主布局B端，以整个直营体系和团购业务布局C端，有了以i茅台数智营销平台，自主形成B端、C端互相协同、共同服务于消费者的业态。从这个方面来看，在渠道的多样性上、多元化上正在努力、正在系统布局，寻找最佳平衡点。业务上，从toB、toC业务以及toB、toC协同发展上做相应的推进。相信我们所做的事情会令大家所满意，就像雄军董事长所说，相信我们的营销团队，相信我们的营销能力。

问：丁雄军董事长您好，我是前海开源基金杨德龙。我替很多投资者、消费者提问价格的问题。过去几年，每年都有投资者憧憬茅台53度的飞天会提价，但多次落空。所以大家考虑现在的供求关系是严重的供不应求，要想买到真的飞天茅台都不容易，价格有比较大的上调空间，后面在提价方面是否打算或者期待？现在来看，飞天销量比较大，对公司的收入和利润影响比较大。其他的系列酒虽然价格高，但销量跟飞天没法比。大家比较关注这个问题，飞天的定价将来是否可以增加直销的占比提高销售收入，或者有提价的计划？

丁雄军：价格的问题，我前面说了一些。刚才问得比较直接的是关于飞天茅台的提价。价格确实要科学、全面地看待，供求关系是其中的一个经济规律，你看到了，我看到了，全社会都看到了。提不提价格对于管理层来讲是我们每天都在追求的，和你一样。但是，对于什么时候提、怎么提，确实要有智慧。现在这两年的改革，给股份公司和股东贡献了一些利润，大家就在想飞天茅台那瓶酒能提就会有更多的利润、回报得更多，我们也是这么想的。

丁雄军：我在这里能够跟大家说的就是，我们确实会以相信市场化和法治化，公司在增长过程中的计算，是今年董事会报告当中也讲了增长要达到15%左右，通过管理层和广大消费者、投资者共同努力，希望还会有更好的业绩。所以，在增长过程中计算量多少、价格多少、增长的动力、潜力来自哪里，这个账我们都会算。也会算你刚才说的那个事情。总的来讲，希望通过不同的策略，最终实现回到公司的价值创造和股东的价值创造上来。管理层和你们一样，继续关注这瓶酒的品质和价格。谢谢。

问：茅台的分红问题，分红率是51.9%，如果飞天茅台涨价，对地方的利税有很大的提升，对股东的回报也有很大的提升。我想问，什么时候茅台可以提高分红率？我看过一些国外的长牛消费品公司，比如飞利浦·莫里斯，国际香烟巨头，分红率90%左右。雅诗兰黛分红率75%-90%之间。我们什么时候可以给股东更多的分红？更好的回报？通过提价可能更直接地回馈股东，谢谢。

李静仁：谢谢这位股东的提问，分红大家都很关注，这个问题我来回答。

茅台始终坚持以现金分红回报股东。2001年上市以来，我们没有再融资。2013-2015年，这个酒处于低潮时，整个白酒行业不景气，我们的分红比例也保持在30%以上。应该说，茅台回报股东，一直在路上。

本次分红议案通过之后，再创分红新高，上市以来累计达到2086亿，也就是上市募集资金的104倍，2001年不到20亿。第二，茅台非常关注股东的关切，每次股东会对股东的提问茅台是否提高分红比例？

李静仁：去年首次实施特别分红就是主动回应股东关切，总额达到500多亿，光是特别分红就275亿。刚才提问过程中也提到分红比例问题，首先要把蛋糕做大，今年比例没提高，但总额增加53亿，这是基础。所以，做大蛋糕是前提。

第二，做大以后分好是关键。分好蛋糕是为了让茅台持续稳健发展，这里面有平衡。我们认为现在的分红比例是最佳的平衡。

第三，现在账上的钱用来干什么？一是用于投资主业，已经公告的“十四五”茅台酒1.98万吨扩能，3万吨系列酒技改及配套设施、1.2万吨在习水同民坝扩能需要大量的现金。产能扩大的同时，相关配套产业，包装、物流等等需要配套，也需要投资。

二是本身的生产经营业务，2022年生产经营支付税负方面超过1千亿。

三是用于股东分红，超过50%，连续8年超过50%。近四年以来，稳定在51.9%的高比例。

四是用于应对风险，白酒行业也不例外，也有周期。董事长在演讲过程中说到，应对不确定最好就是的就是现金，“家中有粮，心里不慌”。

五是去年在同类存款利率下降50个BP的前提下，我们资金收益率上升26%，兑付近80%的BP，资金管理是有效的。所以，茅台会始终与中小股东一起，始终与你们同心同向，始终诚实相依、命运与共。在此，我代表股份公司经营班子，在股份公司党委、股份公司董事会的正确领导下，我们有信心、有能力、有底气为茅台创造更大的价值来回报股东。

问：我是国经证券分析师刘承倩。第一个问题，反映了股东们的担心。首先，丁书记来茅台以后，价格的市场化，第二方面看到关联交易比例持续往下降。市场对宏观经济有担心、对贵州经济也有担心。对于贵州省的龙头企业，请问丁书记怎么看待一个国企特别是贵州省龙头企业在平衡社会责任、股东利益、企业发展过程中的想法？谢谢丁书记。

丁雄军：茅台的属性：第一，它是一个市场主体，因为它是一个公司，所以公司所有行为必须尊重市场规律。第二，公众公司（上市公司），所以必须遵循上市公司的规律，遵循《公司法》《证券法》相关条例。第三，茅台是国有控股。在这个角色里，它就是个“大股东”的角色。所以，茅台这三重角色都有法可依，董事会、经营管理层都在依法依规生产经营管理。在企业的发展过程中，近期时兴一个理论，过去讲公司要以利润最大化为中心，这些年国际上管理的学问要重视ESG，当然利润是企业的天然属性。S里面特别要求企业的公共社会责任。贵州省是社会当中的一环、政府当中的一环。G是治理，现代化企业治理。所以，不管是从我的几个角色定位，还是从现在企业管理的科学规律来讲，只要依法办事，只要按照规律办事，我这个董事长就可以平衡好各种角色。

可以告诉大家，目前在各种角色里面还没有受到哪方面特别大的压力，所有披露出来的大家都看到了，我们只是履行法定的职责。也请股东们放心。我们最需要做的事情，就是千方百计把企业的生产经营做好，做大蛋糕，分好蛋糕，给社会以最大的价值创造，给股东尽可能大的回报。

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